El Gobierno busca allanar el camino para una nueva baja de tasas

El Gobierno nacional buscará mañana, con una nueva colocación de deuda en pesos, allanar el camino para que el Banco Central (BCRA) avance al terminar la semana con una nueva baja de tasas. El objetivo es acelerar la licuación de los pasivos remunerados heredados y avanzar en la limpieza de su balance.

Claves de la colocación

Las claves de la colocación serán las tasas de interés que se validen para colocar dos nuevas Letras Capitalizables (Lecap) por vencer en seis y poco más de diez meses: la S1404, que vence en octubre, y la S28F5, que se pagaría el último día de febrero de 2025.

La Secretaría de Finanzas, a cargo de Pablo Quirno, había "desempolvado" este instrumento a fines de marzo (no se emitían desde agosto de 2019) luego de haber cerrado un canje de tenencias que le permitió "patear" para los próximos tres años vencimientos de deuda por más de $42 billones, además de ahorrarse facturas de intereses por unos $550.000 millones.

El alivio en el calendario de vencimientos generó las condiciones para que se volvieran a emitir títulos a tasa fija, que salieron con un interés de apenas 5,5% mensual, tras haber sido discontinuada la colocación de Letras de Descuento (Ledes) por la administración Fernández.

Esta vez, las Ledes fueron reemplazadas por las Lecap, que son papeles que no pagan interés (lo van incorporando al capital invertido) hasta su vencimiento, lo que colabora con la estrategia oficial de ir por un superávit "genuino", es decir, no solo primario sino también financiero, este año.

Captación de recursos "baratos"

La apuesta oficial es seguir captando recursos "baratos" aprovechando la necesidad de los bancos de encontrar un nuevo destino para buena parte de los $32,8 billones que le quedaron colocados en pases pasivos a una tasa nominal anual del 80%, en especial, porque saben que va a ser "podada" una vez más (ya la había bajado en 30 puntos hace un mes el BCRA) para tratar de acelerar el apagado del motor de emisión monetaria que sigue creando liquidez en exceso.

Esa liquidez se utiliza para profundizar el ajuste monetario en marcha y para comprar dólares destinados a afrontar los pagos de deuda que vienen o rescatar bonos que todavía se encuentren en cartera del BCRA.

La Lecap ya en el mercado comprimió su tasa hasta el 4,5% mensual en las últimas ruedas de negocios, aunque hoy, en un mercado dominado por los vendedores ante el súbito rebrote de aversión al riesgo derivado del dato inflacionario conocido en Estados Unidos, estaba aumentando.

Otras opciones del menú

El menú de opciones que ofrece Finanzas, además de las Lecap, está conformado por una reapertura de un bono dólar-linked a 15 meses (TZV25) y la del título CER con vencimiento en diciembre de 2025 (TZXD5).

Pero los analistas creen que las letras serán las que captarán la mayor atención del mercado porque revelan la intención del equipo económico de armar una curva de referencia de tasa fija aprovechando la búsqueda de rendimiento por parte de la liquidez remanente para reforzar la expectativa de una baja en las tasas.

"Esperamos que las letras capitalizables sean las más demandadas y refuercen la percepción de un camino bajista en las tasas del mercado, y con ello, una disminución en las expectativas de inflación", sostienen desde Delphos Investment.

"Las Lecap son parte de una apuesta del Gobierno también para seguir desindexando la deuda en pesos, en línea con lo acordado con el FMI en la séptima revisión del programa", recordaron desde Facimex Valores.