La relajación de las expectativas de recortes de tipos de interés está dando lugar a mayores rentabilidades: las letras a 12 meses se sitúan en el 2,6%.
El Tesoro emite 4.956 millones de euros en deuda a corto plazo con una acogida desigual
Los cambios en las expectativas sobre los tipos de interés marcaron el mes de octubre, en el que se llegaron a descontar rebajas de 50 puntos básicos en la próxima reunión del BCE. Sin embargo, una zona euro que esquivó la recesión en el tercer trimestre y una inflación que repuntó al 2% en octubre atenúan la presión para aplicar grandes recortes de tipos. El mercado anticipa que el BCE continuará con la flexibilización monetaria, pero a un ritmo más moderado.
En este contexto, el Tesoro español sigue ejecutando su programa de financiación y comienza noviembre con la subasta de letras a seis y 12 meses. El organismo dirigido por Paula Conthe ha colocado 4.956 millones de euros en deuda a corto plazo con resultados mixtos: las rentabilidades de las letras a 12 meses han repuntado ligeramente, mientras que las de las letras a seis meses han vuelto a registrar un descenso.
Las letras a 12 meses repuntan ligeramente
Las menores expectativas de recortes agresivos del precio del dinero contribuyen a frenar la caída de las rentabilidades, lo que se refleja en la demanda. Las órdenes de compra para ambas referencias han alcanzado los 8.747 millones de euros, con una ratio de cobertura de 1,76 veces la oferta. El grueso de la emisión, 3.440 millones de euros, ha correspondido a las letras a 12 meses. El tipo de interés marginal ha repuntado ligeramente, pasando del 2,598% en la subasta de octubre al 2,631% actual. Las órdenes de compra no competitivas, mayoritariamente de pequeños ahorradores, han ascendido a 921,6 millones de euros, ligeramente por debajo de los 931,6 millones de euros de octubre.
Las letras a seis meses siguen a la baja
En cuanto a las letras a seis meses, se han adjudicado 1.516 millones de euros. El tipo de interés marginal ha seguido disminuyendo hasta situarse en el 2,882%, frente al 2,919% del mes anterior. Se trata del rendimiento más bajo desde octubre pasado. La reducción de las rentabilidades ha tenido un impacto en la demanda, con pedidos de particulares que han alcanzado los 920 millones de euros, por debajo de los 1.075 millones de euros de octubre, pero en línea con los niveles registrados a principios de año.
El Tesoro ha completado el 82% de su programa de financiación a medio y largo plazo
A dos meses del cierre del ejercicio, el Tesoro ha completado el 82% de su programa de financiación a medio y largo plazo. Para todo el año, el organismo dependiente del Ministerio de Economía preveía emisiones netas de 55.000 millones de euros, 10.000 millones menos que el año anterior. Se trata del importe más bajo desde el estallido de la pandemia y se sitúa en niveles de 2014 (55.600 millones de euros). En total, la emisión bruta estimada por el Tesoro ascenderá a 257.572 millones de euros, un 2% más que en 2023 debido al aumento de las amortizaciones, y el grueso se cubrirá mediante la emisión de instrumentos a medio y largo plazo para mantener la vida media de la cartera de deuda en torno a los ocho años.
Esta estrategia ha permitido mitigar el impacto de la agresiva subida de tipos de los dos últimos años. El coste medio de la deuda en circulación se situó en septiembre en el 2,214%, solo 57 puntos básicos por encima del 1,641% registrado a finales de 2021, antes de que los bancos centrales iniciaran su lucha contra la inflación.
La deuda pública española es sostenible
En su comparecencia ante el Congreso para la aprobación de la memoria de endeudamiento del Tesoro en 2023, el ministro de Economía, Carlos Cuerpo, destacó que el impacto de la subida de tipos de interés en la zona euro ha sido "muy moderado" en el pago de intereses de la deuda española durante el pasado ejercicio. Por ello, considera que la deuda pública española es sostenible y continúa su proceso de reducción. A cierre de 2023, la ratio de deuda sobre PIB se situó en el 107,7%, frente al 111,6% y el 116,8% registrados en 2022 y 2021, respectivamente.
"Esta buena y prudente evolución del Tesoro está permitiendo que la retirada progresiva de los estímulos del BCE sea compatible con una fuerte atracción de inversiones extranjeras", destacó.
Próximas citas del Tesoro con los mercados
La próxima cita del Tesoro con los mercados tendrá lugar el jueves. En una jornada en la que todas las miradas estarán puestas en la reunión de la Reserva Federal (que se espera que baje los tipos en 25 puntos básicos), el organismo dirigido por Paula Conthe espera captar entre 3.500 y 4.500 millones de euros en deuda a medio y largo plazo.
La próxima emisión de letras se celebrará el 12 de octubre y ofrecerá títulos a tres y nueve meses. Aunque las rentabilidades de la deuda están lejos de los máximos del año pasado (la deuda a 12 meses llegó a alcanzar el 3,876%), los particulares siguen viendo en este producto la estrategia más segura para batir a la inflación. A cierre de octubre, el IPC en España se situó en el 1,8%. El componente de fidelización juega un papel importante, ya que muchos inversores que se subieron a la ola de las letras en 2023 han optado por reinvertir la deuda que vence.