Alantra insiste en que BBVA debe mejorar su oferta por Sabadell
La firma de inversión Alantra mantiene su postura crítica con la oferta pública de adquisición (opa) que BBVA ha lanzado sobre Sabadell. En un reciente informe, Alantra insta a BBVA a mejorar en un 20% la ecuación de canje de la operación si mantiene su oferta de intercambio de acciones y no incluye una parte en metálico.
"Esperamos que la correlación con el canje de acciones de BBVA (y la volatilidad mexicana relacionada) se romperá una vez que el mercado reconozca un mejor valor a Sabadell como entidad independiente, y nos oponemos al canje de acciones a menos que BBVA mejore su oferta en un 20%", afirma Alantra en su informe.
Los analistas de Alantra creen que, pese a la fuerte subida registrada por Sabadell en Bolsa el año pasado (del 69%), la entidad tiene margen para continuar con su rally alcista. Por ello, elevan su precio objetivo un 6% hasta los 2,55 euros por acción, lo que le da un potencial del 32%.
Alantra también destaca que BBVA ha ofrecido a los accionistas de Sabadell una prima del 30%, que se ha ido reduciendo hasta el 4,5%. "Deberíamos esperar que la prima se convierta en negativa si el mercado ve un mejor valor en la historia de Sabadell, forzando a BBVA a mejorar su oferta o a retirarse", comentan los analistas.
Por todo ello, Alantra incrementa su consejo de comprar a compra fuerte y estima que Sabadell podría elevar la retribución a sus accionistas desde los 2.900 millones previstos anteriormente hasta una banda de entre 3.000 y 3.200 millones de euros en la presentación de sus cuentas de cierre de año 2024. Si esto ocurriera, el precio objetivo podría elevarse hasta los 2,91 euros por acción.
Los analistas de Alantra también esperan que Sabadell recupere los programas de recompras de acciones propias a partir de marzo. Además, consideran que la entidad ofrecerá un retorno del 25% a los accionistas para el próximo año y medio.
Alantra señala que, a pesar del nuevo entorno de tipos de interés más bajos, Sabadell logrará mantener el margen de intereses gracias a su cartera de préstamos a pequeñas y medianas empresas. También esperan que los precios más bajos del dinero aumenten la producción crediticia en un 3% y que la entidad afronte menos gastos por el impuesto especial a la banca.
"Sabadell ha mejorado sus previsiones en tres ocasiones y vemos posible otro alza en las previsiones de consenso para 2025 y 2026. Esto respalda nuestra opinión de que BBVA tiene que revisar su oferta, ya que la prima actual infravalora las perspectivas de rentabilidad independiente de Sabadell y la mejora de los fundamentos desde que se lanzó la oferta", añaden los analistas.
Alantra cree que BBVA retirará su oferta si la Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia (CNMC) impone medidas duras. Sin embargo, si la CNMC no pone obstáculos, prevén que el oferente mejore su oferta. "Si la CNMC obliga a BBVA a retirarse, esperamos que prevalezcan los mejores fundamentos de Sabadell y la mayor rentabilidad para los accionistas", comentan los analistas.
En los últimos meses, Alantra ya había publicado otros informes en los que cargaba duramente contra la operación. El pasado mes de mayo anticipaba que se trataba de una operación "larga, hostil y llena de incertidumbre" y en septiembre ya recomendó a BBVA retirar la oferta si la CNMC ponía condiciones a la fusión.
